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中金:维持海丰国际跑赢行业评级 目标价38.6港元

分类:利来备用网站 作者:admin 来源:未知 发布:2022-05-25 18:00
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  中金发布研究报告称,维持海丰国际(01308)“跑赢行业”评级,考虑到市场风险偏好下降,运价强劲,上调2022-23年盈测12%/9%至16亿美元/13亿美元,给予目标价38.6港元,对应8倍2022年市盈率和10倍2023年市盈率(目前交易于5.5倍/6.9倍的2022/23年市盈率),较当前股价具备47%上行空间。

  事件:发布2022年Q1经营数据:集装箱货运量同比增长放缓至4.8%,而2021年1季度同比增长29%,2021年4季度同比增长17.8%,部分是由于高基数效应导致。2022年第1季度,每标准箱平均运价(不含互换舱位费收入)同比增长62%。如将互换舱位费收入计算在内,平均运价同比增长58%,环比增长30%。

  中金主要观点如下:

  该行认为Q1经营数据增长由于亚洲内部市场的即期运价强劲,以及公司的合同运费续期,龙8娱乐电子游戏。日本、韩国和东南亚航线的中国集装箱货运指数(CCFI)指数在2022年第1季度分别同比增长了34%、47%和45%,导致公司表现实际上超过大盘的货运指数。因此,总收入达到10.34亿美元,同比增长65%,环比增长6%。

  2022年盈利有望维持强劲,确定性逐步提升。考虑当前供应链效率依然较低,同时港口拥堵持续,该行预计2022年即期运价仍将维持高位,合约价则有望在续约时相应上调。虽然2022年租船成本也或将大幅上涨,但是考虑公司有望在2022-24年交付21条新船,该行预计公司将减少租船或者租赁成本更低的小型船,从而将成本限制在可控水平,利好全年业绩增长。短期来看,该行建议关注疫情缓解后运价可能出现的反弹。

  市场对2023-24年需求趋势和新船交付仍有分歧。即使考虑潜在拆船量增加,Alphaliner依然预计2023年全球船队规模将同比增长8%。能效指数EEXI和碳排放指数CII等碳减排新规将于2023年开始实施,或导致老旧船舶减速行驶以及提早退役。考虑3000标准型小型船的订单/运力比低于8000标准型船舶(15%vs.35%),该行预计海丰国际所处市场的供需关系有望改善,为海丰国际提供均衡的供需条件。但是,由此导致的有效运力损失是否能支撑运价仍有待观察。

  风险提示:港口拥堵情况缓解或新船交付释放运力。

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